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年底未至 钱“紧”再现
    22日,资金利率再次全线上涨。一个星期的时间里,银行间市场7天回购利率上涨超过了100基点。

  分析人士指出,尽管临至月末资金利率上行的趋势开始显露,可在年底前大量财政性存款集中释放的利好下,资金面紧张程度应不及上半年,债券市场的牛市仍然可以持续。

  资金利率悄然上行

  22日早盘,银行间市场7天回购利率低开高走,虽然开盘时仅为3.9%,但此后出现大幅上涨,一度飙升至4.7%的水平。在经历了大约10天的平静之后,市场资金面再度趋紧。

  可以看到,从隔夜到2个月期限的回购利率全线上涨,目前隔夜利率一度上攀至4%以上。

  上海某商业银行交易员表示:“1个月以内期限的回购品种需求极为旺盛,其中隔夜及7天品种由于并未跨月,流动性相对良好。而跨月品种继续受到融入机构的欢迎,其中21天品种融出明显少于14天品种。”

  值得一提的是,从本周首个交易日起,回购利率便开始大幅走高,7天品种价格近半个月来首次达到4%以上,猛涨50基点,隔夜和14天利率的涨幅分别在20-30个基点。

  数据显示,此前一周,央行在公开市场操作中结束了连续的净投放操作,虽大幅调低央票发行利率,但是仍然在公开市场实现了资金净回笼20亿元。

  国泰君安债券研究员陈岚表示,“在货币政策逐步转向宽松,且临近月末资金利率有所上行的情况下,预计央行将以小幅净投放为主,资金利率也难以出现大幅上行。”

  流动性紧张局面将缓解

  针对资金面短期骤紧的情况,招商银行(600036)分析师刘俊郁认为,“这波资金面紧张不会持续太长时间。”

  他指出,“虽然资金利率上行可能促使一些机构通过减持获利,但在政策面逐步放松的大预期下,随着12月份财政存款净投放的到来,资金面难有较大的波动空间。”

  央行三季度货币政策报告显示,三季度金融机构季末超储率为1.4%,高于二季度0.8%的水平。“预计11月以后基础货币或将重新转为月度净投放。”陈岚称,“预计到年底金融机构超储率将回升至2%以上。”

  多数接受记者采访的研究员均表示,从市场反映看,在获利回吐的压力下,收益率略有上升,表明短期内市场已经缺乏做多动力。如无新的实质性支撑动力或政策出台,则目前的收益率难以再度下行。

  机构维持中长期走牛判断

  事实上,目前基本面利好债市的格局并未改变。鉴于经济增速和通胀回落,已然成为市场共识,则利率产品仍旧存在趋势性机会。

  “近日债券收益率小幅反弹,主要是受资金面偏紧以及部分机构获利回吐之影响,但随着11月CPI可能进一步回落至5%以内、经济放缓的进一步确认以及12月资金面重回宽裕的推动,债券收益率仍有较大的下行空间。”国海证券(000750)固定收益研究员陈亮称,“当前,预期之外的利好因素在于欧美经济复苏乏力,衰退隐忧挥之不去,外围经济的低迷表现将有可能加速收益率下行的进程。因此我们依然维持前期债市中期走牛的判断不变。”

  来自国泰君安的观点认为在地产销量加速下滑、通胀加速回落、贷款利率创新高使企业利润持续下降情况下,年内货币政策逐步转向宽松是大势所趋,而存准率年底前或将下调也将有助于资金面的趋缓,市场短期的反复并不影响年内债市向好的趋势。

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